Quels changements pour les investisseurs en Italie ?
Quels changements pour les investisseurs en Italie ?
Dernière mise à jour : 1 juillet 2026
L’Italie a passé la dernière décennie à tenter de réorienter l’épargne des ménages — traditionnellement placée en dépôts et en obligations d’État — vers les marchés de capitaux nationaux et les régimes de retraite par capitalisation. Les instruments ont changé à plusieurs reprises ; l’intention, elle, est restée la même.
Les « Piani Individuali di Risparmio » (PIR) ont été introduits en 2017 : il suffit de détenir un portefeuille éligible pendant cinq ans pour que les plus-values soient exonérées d’impôt. La réglementation de 2019 imposait des contraintes si strictes que les nouvelles souscriptions ont de fait cessé, et elle a été abrogée pour 2020 ; les « PIR alternativi » ont suivi la même année, avec des plafonds nettement plus élevés pour les investissements dans des PME illiquides. Parallèlement, l’État s’est adressé directement aux épargnants particuliers avec les BTP Valore en 2023, une obligation émise exclusivement à l’intention des ménages, et la « Legge Capitali » de 2024 a réformé les règles de cotation et de gouvernance afin de rendre la Bourse de Milan plus attractive pour les entreprises.
La fiscalité des cryptomonnaies a évolué dans la direction opposée, et ce à un rythme soutenu. L’Italie a mis en place son premier régime spécifique en janvier 2023, imposant les plus-values à 26 % au-delà d’un seuil de 2 000 €. La loi de finances 2025 a purement et simplement supprimé ce seuil et a engagé le taux sur la voie des 33 % — l’un des revirements les plus marqués parmi toutes les juridictions couvertes ici.
Le changement le plus important en matière de prévoyance retraite entrera en vigueur en juillet 2026. En vertu de la loi de finances de 2026, les salariés du secteur privé nouvellement embauchés disposeront de 60 jours, au lieu de six mois, pour s'opposer au transfert automatique de leur indemnité de fin de contrat (TFR) vers un fonds de retraite complémentaire. Dans un pays où deux travailleurs sur trois ne disposent d’aucun fonds de retraite actif, le raccourcissement du délai de silence constitue une mesure délibérée visant à favoriser l’affiliation par défaut — et le transfert, une fois effectué, ne peut être annulé.
Adhésion automatique au régime de retraite (TFR) via la procédure de « silenzio-assenso » (consentement tacite)
À compter du 1er juillet 2026, en vertu de la loi de finances 2026 (loi n° 199/2025), les salariés du secteur privé nouvellement embauchés ne disposeront que de 60 jours pour refuser explicitement que leur indemnité de fin de contrat (TFR) soit automatiquement transférée vers un fonds de retraite complémentaire (auparavant, le délai de silence était de 6 mois). Les transferts vers un « fondo pensione » sont légalement irréversibles, tandis que le maintien de la TFR au sein de l’entreprise peut être annulé ultérieurement. Cette mesure oriente l’Italie vers l’adhésion par défaut aux régimes de retraite du deuxième pilier, ce qui constitue un changement de comportement majeur dans un pays où deux travailleurs sur trois ne disposent d’aucun fonds de retraite actif.
Ce que cela signifie pour vous
Les nouveaux salariés doivent se décider dans un délai de 60 jours au lieu de laisser les choses suivre leur cours : désormais, par défaut, le TFR est transféré de manière irréversible vers un fonds de retraite ; ce choix mérite donc une comparaison active, et non le silence.
La loi de finances 2026 double la taxe Tobin et confirme 33 % sur les cryptoactifs
La loi de finances 2026 (loi 199/2025, en vigueur depuis le 1er janvier 2026) a doublé la taxe italienne sur les transactions financières : les achats d’actions de sociétés italiennes dont la capitalisation dépasse 500 millions d’euros sont désormais taxés à 0,2 % sur les marchés réglementés (contre 0,1 % auparavant) et à 0,4 % hors marché (contre 0,2 %), le prélèvement sur le trading haute fréquence passant de 0,02 % à 0,04 % ; obligations, titres d’État, fonds et ETF restent exonérés. La loi a également laissé le taux sur les plus-values crypto passer à 33 % comme prévu, a maintenu à 26 % les jetons de monnaie électronique libellés en euros (stablecoins en euros) — la conversion euro-stablecoin restant non imposée — et intègre les cryptoactifs au patrimoine pris en compte dans l’ISEE à partir de 2026. Pour l’investisseur de long terme, la taxe Tobin reste un coût unique à l’achat — mais elle incite désormais à détenir les actions italiennes via des fonds et des ETF plutôt qu’à négocier des titres individuels.
Ce que cela signifie pour vous
Qui achète directement des grandes capitalisations italiennes devrait négocier moins souvent et envisager des fonds ou des ETF, qui restent exonérés ; les détenteurs de cryptoactifs devraient considérer 33 % comme le taux durable et vérifier l’effet de leurs avoirs sur l’ISEE.
La loi de finances 2025 réforme la fiscalité des cryptomonnaies : suppression du seuil d’exonération, taux fixé à 33 %
La loi de finances pour 2025 (loi n° 207/2024, applicable à compter du 1er janvier 2025) a supprimé le seuil de non-imposition de 2 000 €, de sorte que même les faibles plus-values sur les cryptomonnaies sont désormais imposées, et a fixé une hausse de l'impôt de substitution de 26 % à 33 % au 1er janvier 2026 — un compromis après l'abandon du taux de 42 % initialement proposé. Une option unique a permis de réévaluer les avoirs à leur valeur au 1er janvier 2025 moyennant le paiement d’un impôt de substitution de 18 %. Les actifs cryptographiques doivent être déclarés dans la déclaration d’impôt (quadro RW) quel que soit leur montant, ce qui rend la stratégie d’achat et de conservation de cryptomonnaies nettement moins avantageuse sur le plan fiscal que les obligations d’État ou les actions.
Ce que cela signifie pour vous
Même les plus-values modestes sur les cryptomonnaies sont imposables et le taux s'élève à 33 % — les investisseurs devraient réévaluer le rôle des cryptomonnaies après imposition par rapport aux obligations et aux actions, et planifier soigneusement le moment de leurs cessions.
La « Legge Capitali » réforme les marchés financiers italiens
La loi n° 21/2024 (publiée au Journal officiel le 12 mars 2024, en vigueur à compter du 27 mars 2024) a mis en œuvre une vaste réforme visant à renforcer la compétitivité des marchés de capitaux italiens : simplification des procédures d’admission à la cote, relèvement de la définition des PME à une capitalisation boursière de 1 milliard d’euros, et délégation au gouvernement d’une refonte organique de la loi sur les valeurs mobilières (TUF), mise en œuvre ultérieurement par le décret législatif n° 47/2026. Pour les investisseurs à long terme, cette réforme vise à canaliser l’épargne privée vers des investissements productifs, à approfondir le marché boursier national et à moderniser les règles de protection des investisseurs.
Lancement de BTP Valore, qui ouvre un canal de vente de titres d'État réservé aux particuliers
Du 5 au 9 juin 2023, le Trésor a émis le premier BTP Valore, une obligation d’État réservée exclusivement aux investisseurs particuliers, assortie de coupons progressifs, d’une prime de fidélité en cas de détention jusqu’à l’échéance, sans frais de placement, le taux d’imposition préférentiel de 12,5 % applicable aux obligations d’État (contre 26 % sur la plupart des autres placements) et l’exonération des droits de succession. Cette première émission a permis de lever un montant record de 18,19 milliards d’euros grâce à 654 675 contrats, et l’émission de mars 2024 a établi un nouveau record à 18,3 milliards d’euros. Ce programme a réorienté structurellement les portefeuilles des ménages italiens vers la détention directe d’obligations d’État et offre aux épargnants à long terme une alternative fiscalement avantageuse et garantie par l’État aux dépôts et aux fonds.
Ce que cela signifie pour vous
Les épargnants particuliers disposent désormais d'une alternative aux dépôts et aux fonds, garantie par l'État et imposée à 12,5 % — une option intéressante pour la partie obligataire de leur portefeuille, mais qu'il convient de mettre en balance avec la concentration sur un seul émetteur souverain.
Premier régime fiscal dédié aux cryptomonnaies : 26 % au-delà de 2 000 €.
La loi de finances 2023 (loi n° 197/2022, en vigueur au 1er janvier 2023) a instauré le premier cadre fiscal explicite applicable aux crypto-actifs en Italie : les plus-values réalisées sur les crypto-actifs (nouvelle lettre c-sexies de l’art. 67 du TUIR) sont désormais soumises à un impôt de substitution de 26 % lorsque le montant total des plus-values dépasse 2 000 € au cours de l'année fiscale, les échanges de crypto-actifs contre d'autres crypto-actifs présentant les mêmes caractéristiques restant neutres sur le plan fiscal. Elle a également imposé une obligation de déclaration dans le « quadro RW » et proposé une réévaluation unique des avoirs. Les détenteurs de cryptomonnaies à long terme ont ainsi bénéficié d’une sécurité juridique, mais se sont également vu imposer une charge fiscale et déclarative claire et permanente.
Ce que cela signifie pour vous
Les détenteurs de cryptomonnaies doivent déclarer leurs avoirs dans le « quadro RW » et suivre les valeurs d’acquisition — une tenue rigoureuse des registres est devenue une condition préalable au respect de la réglementation.
Des PIR alternatifs créés pour les investissements dans des PME illiquides
Le « Decreto Rilancio » (DL 34/2020, en vigueur depuis le 19 mai 2020) a introduit les « PIR alternativi » : des plans à long terme exonérés d’impôt investissant au moins 70 % dans des petites entreprises italiennes non cotées (actions, obligations, prêts), avec des plafonds nettement plus élevés que ceux des PIR ordinaires — 150 000 € par an (portés à 300 000 € par le DL 104/2020 en août 2020) et 1,5 million d’euros sur toute la durée de vie du plan — et bénéficiant de la même exonération fiscale totale après une période de détention de 5 ans. La règle d’unicité a été assouplie, de sorte qu’un épargnant peut détenir simultanément un PIR ordinaire et un PIR alternatif. Cela a permis aux investisseurs particuliers fortunés d’accéder à des placements sur le marché privé et à des actifs illiquides tout en bénéficiant d’avantages fiscaux.
Ce que cela signifie pour vous
Les investisseurs fortunés peuvent diversifier leur portefeuille en investissant sur le marché privé en franchise d’impôt — mais uniquement avec des fonds pouvant supporter un blocage de 5 ans et une illiquidité réelle.
Les restrictions du PIR 2.0 paralysent le marché, puis sont abrogées pour 2020
La loi de finances de 2019 imposait aux PIR ouverts à compter du 1er janvier 2019 d’investir 3,5 % dans des fonds de capital-risque et 3,5 % dans des PME cotées sur l’AIM, des contraintes si peu réalisables que les gestionnaires d’actifs ont cessé de lancer de nouveaux fonds PIR pendant la majeure partie de l’année 2019. Ces règles ont été abrogées par le décret-loi de 2019 (DL 124/2019) : les plans ouverts à partir de 2020 doivent désormais détenir 5 % de la participation éligible de 70 % dans des sociétés ne faisant pas partie des indices FTSE MIB et FTSE Mid. Pour les épargnants, cela a permis de rétablir un produit PIR viable, mais cet épisode montre que les règles du régime peuvent varier d’une promotion à l’autre, chaque plan bénéficiant d’une clause de maintien des droits acquis en vertu des règles en vigueur au moment de son ouverture.
Ce que cela signifie pour vous
Les titulaires d’un PIR doivent savoir en vertu de quelles règles antérieures leur plan bénéficie d’une clause de maintien des droits acquis — et considérer la nature changeante du régime comme une raison de ne pas y concentrer excessivement leurs placements.
Lancement des comptes PIR : comptes d'investissement à long terme exonérés d'impôt
La loi de finances 2017 (loi n° 232/2016, art. 1, alinéas 88 à 114, en vigueur au 1er janvier 2017) a instauré les « Piani Individuali di Risparmio » : Les particuliers résidant en Italie qui investissent jusqu’à 30 000 € par an (150 000 € sur toute la durée de vie du plan) dans des plans détenant au moins 70 % de titres d’entreprises italiennes ou de l’Union européenne bénéficient d’une exonération totale de l’impôt sur les plus-values et de l’impôt sur le revenu si ces titres sont détenus pendant au moins 5 ans, ainsi que d’une exonération des droits de succession. Une cession avant l’échéance de 5 ans entraîne une imposition au taux normal. Les PIR restent le principal dispositif d’investissement à long terme bénéficiant d’un abri fiscal pour les investisseurs particuliers italiens, comparable, dans son esprit, à l’ISA britannique.
Ce que cela signifie pour vous
L’obligation de détention de cinq ans impose une certaine discipline : un PIR n’est rentable que pour les fonds qui resteront véritablement investis, car une vente anticipée entraîne la perte de l’intégralité de l’avantage fiscal.
Les règles changent, mais les calculs restent les mêmes. Saisissez le montant de vos cotisations, le taux et la durée dans le calculateur et découvrez l'impact d'un changement sur une période de vingt ans.
L'impôt KESt de 27,5 %, l'intégration des cryptomonnaies dans le régime fiscal ordinaire, la directive MiFID II — et une exonération liée à la durée de détention promise par deux gouvernements mais qui n'a été mise en œuvre par aucun des deux.
La FHSA, l'augmentation des plafonds du CELI et du Régime d'accession à la propriété, le renforcement du Régime de pensions du Canada, l'interdiction des frais de vente conditionnels — ainsi qu'une hausse des impôts sur les plus-values annoncée, puis annulée.
La directive MiFID II et la réglementation PRIIP, l’interdiction des rémunérations liées au flux d’ordres, l’ELTIF 2.0 et le PEPP, ainsi que l’Union de l’épargne et de l’investissement qui se construit actuellement sur cette base.
La réforme fiscale de 2018 relative aux fonds d'investissement, la « Vorabpauschale » (abattement fiscal doublé pour les épargnants), l'essor des plans d'épargne en ETF et les deux réformes des retraites prévues pour 2027.
Les rachats rétroactifs au titre du pilier 3a, l'AVS 21, la fin des taux d'intérêt négatifs, la suppression de la valeur locative imputée et les réformes rejetées par les électeurs.
Les lois SECURE, les commissions réduites à zéro, les ETF sur le Bitcoin au comptant, la TCJA et sa suite prévue pour 2025, ainsi que les règles fiduciaires que les tribunaux ont invalidées à deux reprises.
La fiscalité des revenus d'investissement ne cesse d'évoluer : abattements et taux, « Vorabpauschale », nouveaux régimes applicables aux cryptomonnaies et annulation de la hausse de l'imposition des plus-values au Canada.
Les dispositifs sur lesquels les gens comptent réellement pour leur retraite : SECURE 2.0, les versements supplémentaires au pilier 3a, le renforcement du Régime de pensions du Canada (RPC), l'adhésion automatique au TFR et les nouveaux comptes d'épargne-retraite allemands.
MiFID II, PRIIP, FIDLEG, l'interdiction des rémunérations liées au flux d'ordres et les règles fiduciaires rejetées par la justice : comment la commercialisation des produits a été repensée.
Plans d'épargne en ETF, ETF Bitcoin au comptant, comptes PIR et FHSA, BTP Valore et ELTIF 2.0 : l'éventail des produits accessibles aux épargnants, et à quel coût, ne cesse de s'élargir.
La fin des taux d'intérêt négatifs, la pression inflationniste, le règlement T+1 et les transactions sans commission : autant de changements qui ont bouleversé les calculs à long terme.
Les points sur lesquels les recommandations standard ont été révisées : frais de transaction nuls, suppression des frais de vente, normalisation des informations sur les fonds et impact des taux réels négatifs sur les liquidités.
Modifications suffisamment importantes pour avoir un impact sur un plan d'épargne : le doublement de l'abattement fiscal pour épargnants en Allemagne, les versements rétroactifs dans le pilier 3a, le CELI, le FHSA et les règles de rattrapage.