Was hat sich für Anleger in der Europäischen Union geändert?
Was hat sich für Anleger in der Europäischen Union geändert?
Stand: 18. Dezember 2025
Die EU-Politik gegenüber Privatanlegern hat sich in ihrem Charakter gewandelt. In der ersten Hälfte dieses Zeitraums ging es um Offenlegung und Schutz; in der zweiten Hälfte geht es darum, Privathaushalte überhaupt erst zum Investieren zu bewegen.
Die MiFID II trat im Januar 2018 in Kraft und legte den Rahmen fest: Kostentransparenz, Anreizgrenzen, Eignungsprüfung und Produkt-Governance. Es folgten die PRIIPs, wobei das standardisierte Dokument mit wesentlichen Informationen nach wiederholten Verzögerungen im Januar 2023 für OGAW-Fonds verbindlich wurde. Die ab November 2024 geltenden Leitlinien der ESMA zu ESG-Fondsnamen dehnten dieselbe Logik auf die Namensgebung von Fonds aus. Die seit März 2024 geltende MiFIR-Überarbeitung verbot die Zahlung von Vergütungen für den Orderflow unionsweit, wobei nationale Übergangsfristen bis ins Jahr 2026 reichen.
Die neuere Ausrichtung ist eine andere. Die im März 2025 vorgestellte Strategie der „Savings and Investments Union“ betrachtet den geringen Anteil des europäischen Haushaltsvermögens, der in Wertpapieren angelegt ist, als ein zu lösendes Problem und nicht als eine zu respektierende Präferenz. Die Empfehlung der Kommission vom September 2025 zu steuerbegünstigten Spar- und Anlagekonten fordert die Mitgliedstaaten auf, nationale Entsprechungen zum ISA oder zum schwedischen ISK zu schaffen. Im Dezember 2025 folgte eine politische Einigung über die Strategie für Privatanleger, mit der die Vorschriften zu Anreizen und zum Preis-Leistungs-Verhältnis verschärft wurden.
Zwei frühere Bausteine gehören ebenfalls hierher: Das paneuropäische individuelle Altersvorsorgeprodukt trat im März 2022 in Kraft, und ELTIF 2.0 öffnete ab Januar 2024 Fonds des privaten Marktes für Privatanleger. Beides sind Bestrebungen, europäischen Sparern grenzüberschreitende Produkte anzubieten – ein Bereich, in dem nationale Steuerregelungen nach wie vor den Ausschlag geben.
Politische Einigung über die EU-Strategie für Privatanleger
Am 18. Dezember 2025 erzielten der Rat und das Europäische Parlament eine politische Einigung über das Paket zur Strategie für Privatanleger, das ursprünglich im Mai 2023 von der Kommission vorgeschlagen worden war. Anstelle eines vollständigen Verbots von Anreizen (Provisionen) müssen Unternehmen einen „konkreten Nutzen“ für die Kunden nachweisen und Provisionen separat ausweisen, während neue „Preis-Leistungs-Verhältnis“-Benchmarking-Ziele überteuerte Produkte ins Visier nehmen; die Mitgliedstaaten können Anreize auf nationaler Ebene weiterhin verbieten. Die Vorschriften werden voraussichtlich etwa 30 Monate nach ihrer Veröffentlichung (etwa 2028) in Kraft treten, sodass langfristige Anleger in den kommenden Jahren mit günstigeren, transparenteren Produkten und einer klareren Kostenaufschlüsselung rechnen können.
Was das für Sie bedeutet
Es besteht noch kein Handlungsbedarf – die Vorschriften treten etwa im Jahr 2028 in Kraft; bis dahin bleibt es Aufgabe des Anlegers, Provisionen und Produktkosten selbst zu überprüfen.
Kommission legt Paket zur Zusatzvorsorge vor: Auto-Enrolment, PEPP- und IORP-II-Reform
Am 20. November 2025 hat die Europäische Kommission im Rahmen der Spar- und Investitionsunion ein Paket zur zusätzlichen Altersvorsorge verabschiedet: eine Empfehlung an die Mitgliedstaaten, automatische Einbeziehung (Auto-Enrolment) in die betriebliche Altersvorsorge, nationale Renteninformationssysteme und Renten-Dashboards einzuführen, sowie Gesetzesvorschläge zur Überarbeitung der PEPP-Verordnung und der IORP-II-Richtlinie. Die PEPP-Revision soll ein einfaches „Basic PEPP“ schaffen, das ohne Beratung vertrieben wird und in schlichte Instrumente investiert, die Konstruktionsmerkmale streichen, die das paneuropäische Vorsorgeprodukt seit 2022 am Boden hielten, und es für die betriebliche Nutzung und das Auto-Enrolment öffnen; die IORP-II-Revision präzisiert den Grundsatz der unternehmerischen Vorsicht, um Pensionsfonds mehr Aktienanlagen zu erlauben, und drängt auf die Zusammenlegung kleiner Fonds. Die gesetzgeberischen Teile brauchen noch Parlament und Rat, für Sparer ändert sich also noch nichts – die Richtung ist aber ein europaweiter Standard, in dem man automatisch eingeschrieben und investiert ist, statt sich aktiv entscheiden zu müssen.
Was das für Sie bedeutet
Noch nichts zu tun – die Empfehlung ist unverbindlich, PEPP- und IORP-Änderungen müssen erst verhandelt werden; beobachten sollte man, ob der eigene Mitgliedstaat auf Auto-Enrolment zugeht, das eine zweite Säule zum Standard statt zur Wahl macht.
EU-Empfehlung zu steuerbegünstigten Spar- und Anlagekonten
Am 30. September 2025 veröffentlichte die Europäische Kommission eine Empfehlung, in der sie die Mitgliedstaaten dazu aufforderte, einfache, steuerlich begünstigte Spar- und Anlagekonten (EU-SIAs) für Privatanleger einzurichten – eine konkrete Folgemaßnahme zur Strategie der Spar- und Anlageunion. Zu den vorgeschlagenen Modellen gehören Steuerabzüge, Steuerbefreiungen, Steuerstundung bis zur Auszahlung oder Pauschalsätze, ohne Mindestanlagebeträge und unter Ausschluss risikoreicher Instrumente wie komplexer Derivate und Kryptowährungen. Wenn die Mitgliedstaaten nationale Varianten (nach dem Vorbild des schwedischen ISK) umsetzen, könnten langfristige Anleger deutlich kostengünstigere und steuerlich effiziente Rahmenbedingungen für Aktien- und Fondsanlagen erhalten.
Was das für Sie bedeutet
Halten Sie Ausschau nach einem steuerbegünstigten nationalen Anlagekonto in Ihrem Bundesland und seien Sie bereit, Ihre langfristigen Aktiensparbeträge dorthin zu übertragen, sobald ein solches Konto eingeführt wird.
Strategie der „Savings and Investments Union“ vorgestellt
Am 19. März 2025 veröffentlichte die Europäische Kommission ihre Strategie zur „Spar- und Investitionsunion“ (SIU), deren Ziel es ist, einen größeren Teil der Bankeinlagen der Europäer in die Kapitalmärkte zu lenken. Zu den angekündigten Maßnahmen, die für langfristige Privatanleger unmittelbar relevant sind, gehören ein Konzept für steuerbegünstigte Spar- und Anlagekonten, Empfehlungen zur automatischen Anmeldung bei betrieblichen Altersvorsorgeplänen, Systeme zur Rentenverfolgung und Dashboards sowie eine Überprüfung der Rechtsrahmen für IORP und PEPP. Die Strategie bildet den politischen Rahmen, unter dem die meisten EU-Initiativen im Bereich der Privatanlegerinvestitionen bis 2026 und darüber hinaus umgesetzt werden.
Die Leitlinien der ESMA zu Fondsnamen, die ESG- oder nachhaltigkeitsbezogene Begriffe enthalten, traten am 21. November 2024 für neue Fonds in Kraft; bestehende Fonds haben bis zum 21. Mai 2025 Zeit, diese umzusetzen. Fonds, die solche Begriffe verwenden, müssen mindestens 80 % ihres Vermögens im Einklang mit der genannten Strategie anlegen und Ausschlusskriterien anwenden, was europaweit eine Welle von Fondsumbenennungen und Portfolioanpassungen ausgelöst hat. Für langfristige Anleger verringert dies das Risiko des „Greenwashing“: Ein Fondsname, der die Begriffe „nachhaltig“ oder „ESG“ enthält, steht nun für überprüfbare Mindeststandards, wobei Anleger jedoch prüfen sollten, ob ihre Bestände umbenannt oder umstrukturiert wurden.
Was das für Sie bedeutet
Inhaber von Fonds mit ESG-Kennzeichnung sollten prüfen, ob ihr Fonds umbenannt oder umstrukturiert wurde; ein Nachhaltigkeitsbegriff im Fondsnamen ist nun eine überprüfbare Aussage und kein Marketingversprechen mehr.
MiFIR-Überprüfung in Kraft: EU-Verbot von Zahlungen für Orderflüsse
Die MiFIR-Novelle (Verordnung (EU) 2024/791, veröffentlicht am 8. März 2024 und in Kraft seit Ende März 2024) verbietet die Vergütung für den Orderfluss (PFOF), die Praxis, bei der Broker Privatkundenaufträge an Market Maker verkaufen, was vielen „provisionsfreien“ Neobroker-Modellen zugrunde lag. Das Verbot trat sofort in Kraft, wobei eine nationale Übergangsfrist bis zum 30. Juni 2026 gewährt wurde, von der lediglich Deutschland Gebrauch machte; außerdem schreibt es ein EU-weites konsolidiertes Kursblatt vor, das für Privatanleger kostenlos zugänglich ist. Langfristige Anleger, die kostengünstige Broker nutzen, sollten damit rechnen, dass sich die Preismodelle bis Mitte 2026 von versteckten Einnahmen aus dem Orderflow hin zu expliziten Gebühren verlagern werden.
Was das für Sie bedeutet
Es ist zu erwarten, dass kostengünstige Broker von versteckten Einnahmen aus dem Orderflow zu expliziten Gebühren übergehen werden – vergleichen Sie daher eher die Preismodelle und die Ausführungsqualität als die ausgewiesenen Provisionen.
Die überarbeitete Verordnung über europäische Langfrist-Investmentfonds (Verordnung (EU) 2023/606, „ELTIF 2.0“) trat am 10. Januar 2024 in Kraft. Sie hob die Mindestanlage von 10.000 Euro sowie die Regel auf, wonach das ELTIF-Engagement bei Portfolios unter 500.000 Euro auf 10 % begrenzt war, und erweiterte den Kreis der zulässigen Vermögenswerte um Dachfondsstrukturen und grüne Anleihen. Dadurch erhalten gewöhnliche langfristige Anleger einen regulierten Zugang zu Private Equity, Infrastruktur und privaten Krediten, obwohl diese Fonds weiterhin illiquide sind und in der Regel höhere Gebühren aufweisen als OGAW-Indexfonds.
Was das für Sie bedeutet
Private Equity, Infrastruktur und Privatkredite sind zu einer Option für Privatanlegerportfolios geworden – allerdings nur für Kapital, das Illiquidität und Gebühren, die deutlich über denen von OGAW-Indexfonds liegen, gut verkraftet.
Seit dem 1. Januar 2023 ist die OGAW-Ausnahmeregelung im Rahmen der PRIIP-Verordnung (die seit 2018 gilt) ausgelaufen, sodass alle an EU-Privatanleger verkauften OGAW-Fonds anstelle des bisherigen OGAW-KIID ein standardisiertes PRIIP-Kerninformationsdokument vorlegen müssen. Das KID stellt Risiken, Wertentwicklungsszenarien und Kosten in einem einheitlichen, dreiseitigen Format dar, das für Fonds, versicherungsbasierte Produkte und strukturierte Produkte gilt. Langfristige Anleger erhalten nun ein einziges, vergleichbares vorvertragliches Dokument für nahezu alle verpackten Anlageprodukte, was den Kostenvergleich zwischen den verschiedenen Produkttypen erleichtert.
Was das für Sie bedeutet
Vor dem Kauf eines verpackten Produkts ist das dreiseitige KID das einzige vergleichbare Dokument, das geprüft werden sollte – insbesondere hinsichtlich der Kosten bei Fonds, Versicherungsstrukturen und strukturierten Produkten.
Am 21. Juli 2022 erhöhte die EZB ihre Leitzinsen um 50 Basispunkte – die erste Anhebung seit elf Jahren –, hob den Einlagensatz von -0,50 % auf 0,00 % an und beendete damit acht Jahre negativer Leitzinsen. Dieser strukturelle Regimewechsel führte nach der TINA-Ära („There is no alternative to equities“) wieder zu positiven Renditen bei Bargeld, Anleihen und Geldmarktfonds. Langfristige Anleger erhielten wieder sinnvolle festverzinsliche Bausteine für diversifizierte Portfolios, und die Banken schafften die Negativzinsen auf Einlagen schrittweise ab. In Deutschland schafften Banken wie ING, DKB, Comdirect und die Deutsche Bank zwischen Ende Juli und Mitte August 2022 ihre Verwahrentgelte (Verwahrgebühren für Privatkundeneinlagen) ab und beseitigten damit die Benachteiligung beim Halten von Liquiditätspuffern.
Was das für Sie bedeutet
Liquiditätspuffer werden nicht mehr benachteiligt, und Anleihen haben wieder an Bedeutung gewonnen – bei den in der TINA-Ära festgelegten Allokationen ist eine erneute Überprüfung der Gewichtung von festverzinslichen Wertpapieren angebracht.
Das paneuropäische private Altersvorsorgeprodukt (PEPP) findet Anwendung
Die PEPP-Verordnung (EU) 2019/1238 trat am 22. März 2022 in Kraft und ermöglicht es Anbietern, ein freiwilliges persönliches Altersvorsorgeprodukt anzubieten, das in allen EU-Mitgliedstaaten genutzt werden kann. Das Standardprodukt „Basic PEPP“ begrenzt die jährlichen Kosten und Gebühren auf 1 % des angesparten Kapitals, und das Produkt ist über nationale Unterkonten übertragbar, wenn Sparer zwischen EU-Ländern wechseln, wobei ihnen ein Wechselrecht zusteht. Die Akzeptanz verlief bislang verhalten, doch für mobile Arbeitnehmer und kostenbewusste Sparer hat die PEPP eine kostengünstige, EU-weite Altersvorsorgeoption der dritten Säule geschaffen; eine Überprüfung des Rechtsrahmens ist Teil der SIU-Agenda für 2025.
Was das für Sie bedeutet
Mobile Arbeitnehmer und kostenbewusste Sparer erhielten eine übertragbare Option für die dritte Säule mit einer Kostenobergrenze von 1 % – es lohnt sich, diese vor einer Entscheidung mit nationalen Rentenprodukten zu vergleichen.
Die MiFID-II-Vorschriften zum Anlegerschutz treten in Kraft
MiFID II und MiFIR traten am 3. Januar 2018 EU-weit in Kraft – die umfassendste Neugestaltung der Vorschriften für Wertpapierdienstleistungen seit einem Jahrzehnt. Für Privatanleger bedeutete dies die verpflichtende Ex-ante- und jährliche Offenlegung aller Kosten und Gebühren, ein Verbot von Anreizen für unabhängige Beratung und Portfolioverwaltung, Regeln zur Produkt-Governance und zur Zielmarktbestimmung sowie strengere Eignungsprüfungen. Diese Vorschriften legen heute die Grundlage dafür fest, wie Fonds und Beratungsleistungen in der EU vertrieben werden, und haben die Gesamtkosten von Kapitalanlagen transparent gemacht, was den Übergang zu kostengünstigen ETFs und gebührenbasierter Beratung ermöglichte.
Was das für Sie bedeutet
Die Gesamtkosten von Fonds und Beratung wurden transparent – Anleger können und sollten die vorgeschriebenen Offenlegungen nutzen, um Anbieter zu vergleichen und kostengünstige Produkte zu bevorzugen.
Die Regeln ändern sich, die Rechnung nicht. Setzen Sie Ihre eigenen Einzahlungen, Ihren Zinssatz und Ihren Anlagehorizont in den Rechner ein und sehen Sie, was eine Änderung über zwanzig Jahre wert ist.
Das FHSA, steigende TFSA-Beitragsräume und Home-Buyers'-Plan-Grenzen, der CPP-Ausbau, das DSC-Verbot — und eine Anhebung der Kapitalgewinnsteuer, angekündigt und dann zurückgezogen.
Die Investmentsteuerreform 2018 und die Vorabpauschale, der verdoppelte Sparer-Pauschbetrag, der Boom der ETF-Sparpläne und zwei Vorsorgereformen, die 2027 greifen.
PIR-Depots und BTP Valore, ein Kryptosteuerrecht, das in drei Jahren zweimal neu geschrieben wurde, und die automatische Einbeziehung, die nun Abfindungen in Pensionsfonds lenkt.
Rückwirkende Einkäufe in die Säule 3a, AHV 21, das Ende der Negativzinsen, der abgeschaffte Eigenmietwert und die Reformen, die das Stimmvolk abgelehnt hat.
Die SECURE Acts, auf null gefallene Provisionen, Spot-Bitcoin-ETFs, der TCJA und seine Neuauflage 2025 sowie die Treuepflichtregeln, die Gerichte zweimal gekippt haben.
Die Besteuerung von Kapitalerträgen bleibt in Bewegung: Freibeträge und Sätze, die Vorabpauschale, neue Krypto-Regime und Kanadas zurückgezogene Anhebung der Kapitalgewinnsteuer.
Die Produkte, mit denen Menschen tatsächlich in Rente gehen: SECURE 2.0, Einkäufe in die Säule 3a, der CPP-Ausbau, die TFR-Einbeziehung und Deutschlands neue Vorsorgedepots.
MiFID II, PRIIPs, FIDLEG, das Verbot von Payment for Order Flow und die vor Gericht gescheiterten Treuepflichtregeln — wie der Vertrieb von Produkten neu geordnet wurde.
Das Ende der Negativzinsen, der Inflationsschub, die T+1-Abwicklung und provisionsfreier Handel — Verschiebungen, die die langfristige Rechnung verändert haben.
Wo gängige Ratschläge überholt wurden: Handelskosten bei null, verbotene Ausgabeaufschläge, standardisierte Fondsangaben und was negative Realzinsen mit Bargeld gemacht haben.
Grenzänderungen, die groß genug sind, um einen Sparplan zu verändern: Deutschlands verdoppelter Sparer-Pauschbetrag, rückwirkende Einkäufe in die Säule 3a, TFSA, FHSA und Nachholregeln.