Anlegerschutz und Regulierung: Was hat sich geändert?

Dieser Abschnitt befasst sich mit den Vorschriften, die den Vertrieb, die Preisgestaltung und die Offenlegung von Anlageprodukten regeln. Für einen langfristig orientierten Anleger erfordern diese selten ein Handeln, doch sie bestimmen, was der Markt anbietet und zu welchen Kosten.

Die europäische Grundlage wurde im Januar 2018 durch die MiFID II geschaffen, die Kostentransparenz, Anreizbeschränkungen und Produktgovernance einführte und in Österreich durch das WAG 2018 umgesetzt wurde. Die PRIIP-Verordnung vervollständigte diese Regelung: Das standardisierte Dokument mit wesentlichen Informationen wurde im Januar 2023 für OGAW-Fonds verbindlich. Die Schweiz folgte im Januar 2020 mit dem FIDLEG und dem FINIG und führte damit vergleichbare Regeln zur Kundensegmentierung und zur Eignungsprüfung außerhalb des EU-Rahmens ein.

Die konkreteste Änderung der jüngsten Zeit ist das Verbot der Vergütung für den Orderfluss im Rahmen der MiFIR-Überarbeitung, das seit März 2024 in Kraft ist und in Deutschland ab Juli 2026 uneingeschränkt gilt. Damit entfällt das Erlösmodell, das den nahezu gebührenfreien Handel bei Neo-Brokern finanziert hat, und für Anleger stellt sich nun die Frage, ob die Kosten nun in Form von höheren Spreads statt als explizite Gebühren wieder zum Tragen kommen.

Zwei weitere Aspekte sind erwähnenswert. Die Konsolidierung der Aufsicht – Kanada hat im Januar 2023 die IIROC und die MFDA zur CIRO zusammengelegt – geht in der Regel strengeren Verhaltensregeln voraus. Zudem sind Versuche, US-Altersvorsorgeberatern einen Treuhandstandard aufzuerlegen, zweimal gescheitert: Die „DOL Fiduciary Rule“ von 2016 wurde 2018 aufgehoben, und die „Retirement Security Rule“ vom April 2024 wurde zunächst ausgesetzt und anschließend ebenfalls aufgehoben. Gilt keine Treuepflicht, liegt die Verantwortung für die Überprüfung der Anreize weiterhin beim Anleger.